Les foncières prennent leur revanche

La baisse rapide des taux observée depuis la fin du mois d’octobre a particulièrement profité au secteur des foncières cotées au cours des dernières semaines. Ainsi, sur les marchés actions, le STOXX Europe 600 Real Estate (SX86P) a rebondi d’environ 25% depuis le 26 octobre, jour où l’indice avait atteint son plus bas niveau depuis décembre 2011. Notre analyse

Le repli des taux longs, s’il devait s’avérer pérenne, réduirait de facto l’ampleur de l’ajustement à la baisse anticipé sur les valeurs d’actifs. Actuellement, les prix au mètre carré restent baissiers sur les différents segments du marché immobilier et des ajustements sont encore à attendre en 2024, mais une baisse des taux de la BCE à partir de l’an prochain serait naturellement favorable au secteur. À noter que les foncières n’ont jusqu’ici pas tant pâti de la hausse des taux que de la rapidité de cette remontée, empêchant un repricing progressif des loyers en ligne avec l’évolution projetée du coût de la dette, pénalisant ainsi les anticipations sur l’évolution des cash-flows du secteur immobilier.

Les foncières bénéficient par ailleurs de fondamentaux un peu mieux orientés, avec notamment un taux de vacance très modéré dans le secteur résidentiel et une accalmie des débats relatifs à la généralisation du télétravail en entreprise. Dans le commerce, les bailleurs bénéficient par ailleurs de l’indexation des loyers sur l’inflation.

Le secteur des foncières reste fragile face à l’absence de croissance en zone euro et à la dégradation de certains indicateurs d’activité. Le secteur restera néanmoins à surveiller l’an prochain, son potentiel de rebond restant important à long terme après quatre années difficiles liées aux confinements du Covid-19 et à la hausse des taux.