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Obligations convertibles et reverse convertibles

Comme les obligations classiques, les obligations convertibles versent des coupons à l’investisseur mais peuvent être converties en actions avant la maturité.

A l’émission d’une obligation convertible, l’investisseur verse un capital, par exemple 100% du nominal (si l’obligation cote au pair). Il percevra alors en contrepartie des coupons à une certaine fréquence (mensuelle, trimestrielle, semestrielle, ou annuelle). De surcroît, l’investisseur a le choix : Il peut recevoir tous les coupons de l’obligation et être remboursé du nominal à maturité ou à contrario, il peut à n’importe quel moment de la durée du contrat, en général s’il estime que le cours de l’action sous-jacente est suffisamment monté, convertir son obligation en action sous-jacente.

Dans le cas d’une obligation reverse convertible classique, l’investisseur reçoit tous les coupons intermédiaires. A maturité le remboursement du nominal est conditionné au niveau du prix de clôture de l’action sous jacente à maturité. Si le prix de l’action à maturité est supérieur à un certain niveau de référence, l’investisseur est remboursé à hauteur du nominal. Si le prix de l’action à maturité est inférieur au niveau de référence, l’investisseur est remboursé en action. L’investisseur est soumis à un risque de baisse de l’action et le remboursement du nominal n’est pas garanti.

Les coupons de l’obligation reverse convertible, sont plus élevés que ceux d’une obligation convertible classique de même maturité et de même sous-jacent pour compenser cette « non garanti » du remboursement du capital.

Exemple : obligation reverse convertible sur l’action Total

Contrat sous forme de EMTN (Euro Medium Term Notes),
Emetteur : Banque de rating AAA
Sous-jacent : Total
Maturité : 3 ans
Nominal : 56 € soit 100% du cours initial de l’action
Prix d’émission : 100% du nominal, soit 56 € par coupure
Coupon annuel : 11% soit 6.16 €
Prix de Référence : 56 € soit 100% du cours de référence
Parité de remboursement : 1 action par coupure

- Si Le Prix de l’action Total à Maturité est supérieur ou égal au prix de référence, l’investisseur est remboursé en espèces à 100% du nominal, soit 56 €.
- Si le Prix de l’action Total à Maturité est inférieur au prix de référence, l’investisseur est remboursé en action (ou son équivalent en espèces, au choix de l’émetteur).

Next Finance , Juin 2007

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