La chute de l’Euro laisse présager une excellente année pour les investisseurs sur le haut rendement malgré la baisse probable des dividendes en dollars US au niveau mondial.

Les dividendes à l’échelle internationale ont atteint 218 milliards de dollars US au cours du premier trimestre 2015, chutant de 6,3% en dollars US par rapport au 1er trimestre 2014. Il s’agit là de la deuxième baisse trimestrielle consécutive et de la plus forte baisse depuis le 1er trimestre 2010, selon le dernier rapport du Global Dividend Index d’Henderson. Les résultats décevants réalisés par les dividendes totaux masquent cependant les résultats encourageants réalisés par les dividendes ordinaires.

Principaux points clés :

• Les dividendes à l’échelle internationale ont chuté de 6,3% par rapport au 1er trimestre 2014, pour atteindre 218 milliards de dollars US, leur plus forte baisse depuis le 1er trimestre 2010
• Le Henderson Global Dividend Index a donc chuté pour atteindre 158,2
• La forte baisse des dividendes extraordinaires a été le principal facteur à l’origine de la baisse des dividendes totaux mais la solidité du dollar US a également affecté le taux de croissance.
• Les dividendes européens ont chuté de 2,0% (dividendes totaux) pour atteindre 34,3 milliards de dollars US (+15,2% pour les dividendes sous-jacents).
• La croissance globale des dividendes ordinaires a été encourageante, en progression de 10,9% par rapport au 1er trimestre 2014
• La forte progression enregistrée par les Etats-Unis a contribué de façon disproportionnée au montant total. Les dividendes versés par les sociétés Nord américaines au cours du 1er trimestre se sont montés à 99,4 milliards de dollars US.
• Les prévisions de croissance des dividendes ont été revues à la baisse pour 2015. Le paiement total des dividendes à l’échelle internationale devrait donc atteindre 1,134 milliards de dollars US, ce qui représente une baisse de 3,0% des dividendes totaux par rapport à 2014.

La croissance des dividendes ordinaires, excluant les dividendes extraordinaires, les effets de change et d’autres facteurs, a été en fait de 10,9% par rapport au 1er trimestre 2014. Cette progression a été encore plus importante pour les investisseurs européens, la devise se dépréciant.

La forte baisse des dividendes au cours du premier trimestre est principalement due au non renouvellement du dividende extraordinaire de 26 milliards de dollars US payé par Vodafone l’an dernier, mais la forte hausse du dollar US a également affecté le résultat. Ceci signifie que les dividendes payés dans de nombreuses devises étrangères et convertis en dollars US à un taux de change inférieur, affectent négativement les investisseurs américains pour un montant de 15,9 milliards de dollars US au cours du trimestre. L’impact au niveau régional, en particulier pour le Japon, l’Europe et les marchés émergents, fut relativement important. Ceci a également entrainé au cours du premier trimestre une baisse de sept points de pourcentage du taux de croissance des dividendes totaux, ce qui est en fait l’effet de change le plus important au niveau trimestriel depuis le 2ème trimestre 2011.

Les Etats-Unis ont dominé le premier trimestre, réalisant plus de la moitié des paiements au niveau mondial au cours de la période. La croissance rapide des dividendes payés par les sociétés nord américaines a eu un effet positif sur le total du trimestre. Les dividendes payés par les sociétés nord américaines au cours du 1er trimestre se sont montés à 99,4 milliards de dollars US, soit une progression de 14,8% pour les dividendes totaux (+11,2% pour les dividendes ordinaires). Il s’agit du cinquième trimestre consécutif de croissance à deux chiffres, ce qui confirme la place des Etats-Unis en tant que moteur au niveau mondial.

Tous les secteurs ont augmenté leurs dividendes aux Etats-Unis, à l’exception du secteur de l’assurance et les dividendes versés aux Etats-Unis ont fortement dépassé la moyenne mondiale depuis 2009. Au Canada, les dividendes totaux ont chuté de 4,5% pour atteindre 8,8 milliards de dollars US, en raison principalement de la faiblesse du dollar canadien. Les dividendes ordinaires ont pour leur part progressé de 9,8%.

Le premier trimestre est traditionnellement calme en termes de distribution de dividendes en Europe, les dividendes payés au cours de la période ne représentant qu’un septième des paiements annuels. Les dividendes européens ont chuté de 2,0% (dividendes totaux) pour atteindre 34,3 milliards de dollars US, une perte liée au change de 6,1 milliards de dollars US entraînant une baisse de 18 points de pourcentage sur le taux de croissance en dollars US. Les dividendes ordinaires ont pour leur part progressé de façon impressionnante (15,2%) au cours du premier trimestre, mais la région devrait avoir du mal à maintenir un tel taux sur le reste de l’année. Peu de sociétés ont payé des dividendes mais l’Allemagne, l’Espagne et la France ont enregistré une croissance rapide de leurs dividendes ordinaires alors que les résultats ont été plus mitigés sur les autres pays de la région. Les sociétés suisses Roche et Novartis furent les deux plus importants payeurs au niveau mondial au cours du premier trimestre, leurs dividendes se montant à 13 milliards de dollars US. Le Japon, qui ne paye également que très peu de dividendes au cours du 1er trimestre, a progressé de façon similaire, les bons résultats réalisés par les dividendes ordinaires étant affectés par la faiblesse de la devise.

En Asie Pacifique, les dividendes ont atteint 12,7 milliards de dollars US, soit une progression de 11,7% pour les dividendes totaux par rapport à il y a un an. Les dividendes ordinaires ont de leur côté progressé de 18,3%. L’effet de change fut l’ajustement le plus important en raison de la faiblesse du dollar australien. L’Australie a néanmoins réalisé les meilleurs résultats de la région en termes de croissance des dividendes ordinaires, dépassant largement Hong Kong et Singapour.

Les dividendes des pays émergents ont été stimulés par les dividendes versés par la Russie. Les dividendes totaux ont progressé de 13,7% pour atteindre 15,6 milliards de dollars US, les dividendes ordinaires augmentant pour leur part de 30% après ajustement lié à la baisse des taux de change et d’autres éléments. La Russie a plus que doublé ses paiements en dollars US (triplé en roubles), après une mauvaise année 2014. Le Brésil a enregistré une baisse de ses dividendes totaux mais ses dividendes ordinaires, après ajustement lié à la mauvaise performance du réal brésilien, ont progressé. Les paiements de dividendes ont baissé en Inde.

Au niveau sectoriel, le secteur financier et les industries de la consommation ont enregistré une progression rapide avec les Etats-Unis en position de leader. Le secteur de la santé, le deuxième plus important payeur au cours du 1er trimestre, a réalisé des résultats médiocres et la faiblesse des taux de change au cours de la période n’a fait qu’accentuer ses résultats. Le secteur des services aux collectivités a continué à délivrer une performance médiocre et a chuté de 13,6% par rapport au 1er trimestre 2014 (dividendes totaux). Le secteur est celui qui a réalisé les moins bons résultats au cours des dernières années en termes de croissance des dividendes.

Le dollar US continue sa progression au cours du deuxième trimestre, annulant la performance légèrement supérieure aux prévisions des dividendes ordinaires de nombreux pays. Henderson a donc revu ses prévisions de croissance des dividendes totaux à la baisse pour l’année, de 0,8% à -3,0%. Le paiement total des dividendes à l’échelle internationale devrait donc atteindre 1 134 milliards de dollars US, soit 42 milliards de dollars de moins que ce que nous avions prévu en janvier. Les dividendes ordinaires, progresseront de +7,5%, ce qui est légèrement supérieur à notre prévision initiale de 6,9%.

Alex Crooke, Directeur actions internationales à fort rendement chez Henderson Global Investors a déclaré : “L’impact lié à la solidité du dollar US devrait être encore plus important au cours du deuxième trimestre lorsque la plupart des dividendes européens et japonais sont payés. Si le taux de change actuel se maintient, l’impact pourrait avoisiner les 40 milliards de dollars US. Les fluctuations des devises peuvent, au cours d’un trimestre donné, influencer fortement les paiements de dividendes mais notre recherche montre qu’à long terme leur impact est quasiment nul. Les investisseurs n’ont donc pas à se soucier de cet élément pour un investissement à long terme.
Malgré la révision à la baisse de nos prévisions, nous restons optimistes pour de nombreuses raisons. Le Japon, le deuxième plus important marché au monde, est en pleine évolution culturelle et vise à augmenter ses paiements de dividendes, ce qui accroit fortement le résultat, traditionnellement faible, de la région. En Europe, la croissance des dividendes est modeste mais est supérieure à nos prévisions. Les Etats-Unis continuent, de leur côté, à augmenter leurs paiements et devraient atteindre un nouveau record cette année.
Les taux d’intérêt et les rendements des obligations devraient se maintenir à leurs bas niveaux historiques et les actions à fort rendement devraient être bien placées pour satisfaire les besoins des investisseurs. A long terme, les risques en termes de croissance des dividendes sont beaucoup plus faibles pour les investisseurs capables de regarder au-delà de leur propre marché national.”